饮品旺季普遍承压背后，利润都被谁“吃”了
2026-11-11 · 盈富通
今年的饮品旺季，大家都没有等来“消费复苏”的红利。反而是第三季报的出炉，甚至让人感到一丝“寒意”。 国金证券在相关研报中提及，2026前三季度软饮料行业实现收入和利润分别为324和60亿元，分别同比增长8.8%和7.0%。但第三季度行业实现收入和利润分别为99和17亿元，分别同比下滑6.8%和17.5%。该券商在研报中指出：“行业依旧受雨水天气影响，动销不及
今年的饮品旺季，大家都没有等来“消费复苏”的红利。反而是第三季报的出炉，甚至让人感到一丝“寒意”。
国金证券在相关研报中提及，2026前三季度软饮料行业实现收入和利润分别为324和60亿元，分别同比增长8.8%和7.0%。但第三季度行业实现收入和利润分别为99和17亿元，分别同比下滑6.8%和17.5%。该券商在研报中指出：“行业依旧受雨水天气影响，动销不及预期，收入端单Q3转向负增长。”
消费者不喝饮料了答案显然是否定的。市场份额被港股上市的农夫山泉、康师傅、统一、华润饮料等龙头企业吞并了似乎也站不住脚。
和大多数依赖线下渠道的行业一样，饮品行业也有明显的备货前置属性。所以二、三季度的业绩表现，基本上给饮品企业的全年业绩定了一个大的基调。
在A股，有东鹏饮料、养元饮品、承德露露、香飘飘、欢乐家、李子园、泉阳泉、安德利等几家饮品上市企业。
但在今年前三季度，除了主营B端业务的安德利、主营甜牛奶的李子园营收净利润双降、主营杏仁露的承德露露增收不增利之外，其余各大企业均取得了营收、净利润双增的良好局面。
不过，外界对此似乎并不太满意，最主要的原因是在第三季度，除了欢乐家和泉阳泉单季度是营收、净利润双增之外，其他几家企业要么增收不增利，要么营收、净利润双降。即便是像欢乐家这样业绩大增背后，上一报告期的低基数占据了主要原因。
在第三季度，尤其是在净利润方面，净利润同比下滑的企业中，除了东鹏饮料的单季净利润同比呈现个位数下滑之外，其余几家企业的单季净利润下滑幅度均超过了25%，香飘飘单季净利润跌幅达超过了88%。
对于第三季度业绩增速放缓，东鹏饮料坦言：“有外部环境扰动的因素，也反映了公司内部经营仍有优化空间。”
东鹏饮料指出，今年7—8月部分地区雨水较多，影响饮料消费场景，同时电解质赛道竞争加剧、促销内卷，对整体经营形成一定压力；其次，新品大力拓展阶段，公司阶段性地对其倾斜资源，一定程度上分散了对核心品类的注意力。
养元饮品虽然前三季度业绩呈现增长，但主要是一二季度打下了基础，营收增速分别达到37.5%和55.71%，但第三季度营收增速只有3.85%。并且，从渠道端来看，今年第三季度，主流的经销渠道营收约13.7亿元，增速从第二季度的45.71%回落至-1.47%。并且，合同负债也从2025年末的18.02亿元骤降至2.92亿元，也预示着经销商的拿货意愿变得更加谨慎。
净利润下滑背后，是养元饮品多元化投资和经营功能饮料带来的结构性变化。毕竟，代理红牛的毛利率肯定要比卖自己的核桃乳毛利空间小得多。
而同样是主营植物蛋白饮料的承德露露，在去年第三季度的高基数影响下，今年第三季度业绩大幅回落，消费疲弱动销不畅，进一步拖累了业绩表现。并且，由于承德露露在推新方面持续投入，导致其第三季度的销售净利率同比下滑6.3个百分点至15.6%，再加上包材等原料价格上涨，导致公司第三季度的整体毛利率下滑4个百分点至40.8%。
而香飘飘前三季度业绩波动背后，主要就是受即饮业务前三季度销售收入同比回落带来的影响。今年前三季度，香飘飘即饮业务实现营业收入约8.07亿元，同比下滑3.14%。对此，香飘飘方面称，一方面，今年公司对即饮业务渠道价值链进行梳理，叠加二季度天气因素，短期内对即饮业务销售规模形成了一定影响；另一方面，公司调整对兰芳园冻柠茶的策略，目前主要集中在北京、广东两个地区及线上渠道进行销售，导致对即饮业务整体营收造成了一定的影响。
泉阳泉的业绩就很简单明了：“业绩增长主要系矿泉水板块销量、营业收入同比增加所致。”今年前三季度，泉阳泉矿泉水板块营收同比增长33.12%，带动整体营收增长17.11%，进而推动利润规模上升。
欢乐家则将业绩增长归功于三个方面：一是持续拓展零食专营连锁渠道、椰子类原料初加工（生榨椰肉汁、椰蓉等）销售和产品定制化业务；二是受益于部分原材料价格阶段性回落，部分原材料成本有所下降，同时海外椰子类原料初加工销售业务取得阶段性增长，加之销售费用有所下降；三是由于采购商品支出增加，导致经营活动现金流净额减少。
李子园的业绩全线下滑背后，主要还是核心业务的衰退和新品业务的支撑力不够。今年前三季度，李子园的含乳饮料业务收入实现7.65亿元，同比下降13.75%；其他产品收入1.70亿元，同比增长107.83%，但仅占公司总收入的18.96%，尚难支撑起基本盘。
无论是从企业前三季度还是单看第三季度，各大企业都是营收增速远高于净利润增速。换而言之，各大企业的产品并没有少卖，但赚的钱却越来越少了。
这背后的原因大多都相同，促销形式和费用增加了，以价换量的越来越多；渠道结构发生变化——能走量的渠道毛利低，毛利高的不走量。
而对比线下零售检测机构马上赢发布的数据来看，在第三季度，绝大多数饮品上市企业的市场表现都是跑赢了大盘的。
比如东鹏饮料的整体增速显然比运动饮料、能量饮料和营养素饮料三大功能饮料品类的整体表现要好得多。今年第三季度，东鹏饮料的能量饮料、电解质饮料、茶饮料及其他饮料收入分别同比增长-8.6%、0.5%、145.3%和17.4%。
如果从细分品类来看，其他龙头企业的表现未必就比东鹏饮料更好。尤其是在功能饮料、电解质饮料和茶饮料这三大品类方面。
在功能饮料领域，东鹏饮料最大的两个竞争对手都是红牛——华彬红牛和天丝红牛。东鹏饮料坦言，当前能量饮料行业前五大品牌市场份额合计约90%以上，新品牌进入存在一定门槛，但头部企业之间的份额竞争仍将激烈。
而未来能量饮料的增量来自哪里新消费人群和新消费场景。其实三大品牌之间的这些基础硬件都是差不多的，未来决胜的关键还是在于对增量市场的挖掘能力。
而在其他品类中，随着这两年大家都在大力促销，试图以更优惠的方式来稳住市场份额，但当大家的促销方式都差不多的时候，又站到了“同一起跑线上”。
对于补水啦增速放缓的原因，东鹏饮料就表示，第一，今年7—8月部分地区雨水较多，影响饮料消费场景，尤其电解质饮料对天气变动的敏感度更高；第二，过去两三年电解质饮料行业快速增长，吸引大量品牌进入，竞争明显加剧；第三，各品牌持续加大对经销商和终端门店的资源投入，促销方式趋于同质化，消费者对传统促销活动的敏感度逐渐下降。
不过，在压力之下，有些品牌积极谋划的新增长点，还没起势就已经遭遇“滑铁卢”。
比如承德露露，其在25、26年春季分别推出新品“水系列”和“恒久经典系列”，2026年7月“水系列”接连推出大麦茶、金银花菊花茶植物饮料等新品，但从市场端来看，中式养生水和植物饮料的市场竞争早已白热化，并且也是需要极大的市场投入才能做起来的。
举个简单例子，年入百亿的华润饮料在中式养生水和植物饮料方面都只做到十多个亿，而年收入30多个亿的承德露露，无论是品牌还是渠道都较华润饮料有断层式的差距，能靠现有新品“逆袭”的可能性并不高。
此外，除了承德露露，还有养元饮品、香飘飘、李子园等企业，其主因品类本身就有相对明显的季节性波动，并且还存在很大的结构优化空间。
所以，当下的饮品行业陷入了一个“怪圈”，大家都促销方式几乎一模一样，一家做，家家做，你要不做，要么市场份额被竞争对手蚕食，你要做，那么就意味着需要牺牲更多的利润。所以，从某种意义上来说，大部分利润被行业内卷“吃”了。
但对有品牌力和渠道力的企业而言，可以通过上调供货价来抑制利润的波动，但经销商却不敢将涨价传递到终端。并且，基于费用前置的特性，企业大部分促销费用是要经销商来垫付的。
所以，今年的饮品市场，不仅是对企业运筹帷幄能力的一次检阅，也是对经销商队伍运营能力和水平的考验。